Денежное обращение на западе

Денежное обращение на западе (после войны). Западноевропейские страны могут быть разделены на 3 группы соответственно степени обесценения их валюты после мировой войны. Катастрофическому обесценению подверглась валюта стран, побежденных в мировой войне, — Германии и государств, возникших на месте бывшей Австро-Венгрии (за исключением Чехо-Словакии), а также балканских стран и новых государств, возникших на западной границе России. Общей причиной небывалого в мировой истории валютного развала в этих странах были колоссальные бюджетные дефициты, порожденные отчасти внутренними (революционные движения), отчасти внешнеполитическими осложнениями (репарационный вопрос, войны, которые вели отдельные страны) и невозобновлением нормальных экономических отношений между различными странами в первый период после прекращения войны. Вторую группу составляют государства, в которых обесценение валюты хотя и не приняло очень больших, по современному масштабу, размеров, но все же столь значительно, что не может быть речи о возвращении их к довоенному паритету (Франция, Бельгия, Италия, Чехо-Словакия), третью — государства с валютой, подвергшейся незначительному обесценению, уже восстановившие или близкие к восстановлению довоенного паритета (Англия, Швеция, Голландия, Швейцария, Дания, значительная часть внеевропейских стран).

К концу 1918 г. германская марка расценивалась в Нью-Йорке в 12,1 цента при паритете в 23,8 цента, т. е. потеряла около 50 % своего довоенного курса. В дальнейшем происходит значительное увеличение количества билетов Рейхсбанка в обращении и соответственное ему падение курса марки:

К концу года	1919	1920	1921	1922
Банковых билетов в обращении (милл. мар.)	35.698	68.805	113.639	1.280.095
Курс марки в центах	2,10	1,37	0,53	0,01

Причиной усиленной эмиссии и обесценения марки было не только расстройство государственных финансов, вызванное преимущественно осложнениями международного политического и в связи с этим экономического характера, но и щедрое предоставление кредитов Рейхсбанком путем поддержания учетного процента на чрезвычайно низком уровне, при котором, благодаря обесценению денег, кредит в центральном банке был фактически даровым для клиентов банка и убыточным для самого банка. Так, в течение 1922 г. Рейхсбанк поднял официальный дисконт с 5 до 10 %; между тем учетный процент на частном рынке составлял 8 в начале года и 25 — 35 в конце его. Но подлинная катастрофа произошла в 1923 г.; толчком к ней послужило занятие Рура франко-бельгийскими войсками в январе 1923 г., усилившее общеэкономическую разруху в стране, подорвавшее ее внешнюю торговлю и побудившее германское правительство усилить печатание бумажных денег для поддержки «пассивного сопротивления» в Руре. Став негодным орудием обращения и негодным мерилом ценности, марка вытеснялась из оборота иностранной валютой, бесчисленными «чрезвычайными деньгами», выпускавшимися различными общественными и частными организациями, и — с августа 1923 г. — облигациями «золотого займа», выпущенного в долларах. Количество банкнот в обращении составило 633 триллиона к началу сентября и 28.2 квадриллиона к началу октября; реальная ценность денежной массы, однако, была ничтожна. По отношению к иностранной валюте марка обесценилась в 10 раз в августе, в 22 раза в сентябре и в 537 раз в октябре. Так как правительство не переходило к сбору налогов в твердом исчислении, налоговые поступления давали ничтожную часть потребных средств; между городом и деревней исчезали нормальные экономические связи. Исход был найден в виде основания нового эмиссионного банка — Рентного, в пользу которого были обременены долгом вся недвижимость и все торгово-промышленные предприятия страны. Эмиссионное право банка было ограничено 2.400 млн рентных марок. Курс доллара был стабилизован на уровне 4.200 миллиардов, что соответствует 1 триллиону бумажных марок за одну золотую. Вскоре после реформы установилось полное доверие к рентной марке; благодаря вытеснению из оборота иностранной валюты и расширению товарооборота удалось поддерживать намеченный курс при значительном росте в обращении как билетов Рейхсбанка (количество их дошло до 496 квинтиллионов к концу 1923 года), так и рентных марок. Выпуск билетов Рентного банка с необычным Для эмиссионного института обеспечением эмиссии был, однако, лишь мерой временного характера. В октябре 1924 г. произошло преобразование Рейхсбанка в соответствии с планом Дауэса и Лондонским протоколом, и Рентный банк лишился права эмиссии. Курс новой денежной единицы — рейхсмарки — неуклонно поддерживается на паритете (4,2 марки за 1 долл.) отчасти благодаря обильному предоставлению Германии иностранных (преимущественно американских) кредитов.

Мирные договоры, заключенные в Сен-Жермене и Трианоне (1919 г.), содержали постановление о штемпелевании денежных знаков бывш. Австро-Венгрии и о переходе таким образом к национальной валюте в каждом из «государств-наследников».

Вследствие тяжелого экономического положения Австрии, отрезанной от источников сырья и продовольствия и лишенной обычных рынков сбыта для своей промышленности, бюджетный дефицит составлял в первые годы существования республики 50 — 67 % всех расходов; покрывался он почти исключительно бумажноденежной эмиссией. Курс доллара поднялся с 14 — 15 крон в конце 1918 года до 155 крон в конце 1919 года, 659 — в конце 1920 года и 5.275 крон в конце 1921 г. После временной стабилизации кроны в начале 1922 г., возможной благодаря полученным в Англии кредитам, падение ее возобновилось и приняло катастрофические размеры; в конце августа крона дошла до низшей точки — 83.600 крон за доллар. В октябре 1922 г. Лигой наций были приняты постановления о финансовом санировании Австрии; в ноябре удалось реализовать небольшой внутренний заем и прекратить выпуск бумажных денег на покрытие дефицита. Курс был стабилизован на уровне 71 тыс. за доллар, или 14.400 бумажных крон за 1 зол. крону. В январе 1923 г. открыл свои действия Национальный банк, наделенный правом эмиссии и независимый от правительства; с февраля того же года началось поступление взносов внешнего займа в 650 млн золотых крон, обеспеченного важнейшими государственным доходами и гарантированного Лигой наций. Несмотря на значительное увеличение количества денег в обращении, крона проявила полную устойчивость на внешне-валютном рынке и значительную устойчивость внутри страны. В декабре 1924 г. была введена новая денежная единица — шиллинг, равный 10.000 бумажных крон.

В Венгрии инфляция чередовалась с мало удачными попытками дефляции, состоявшими в изъятии части денег из оборота. К санированию венгерских финансов Лига наций приступила лишь с весны 1924 г., когда курс фунта стерлингов поднялся с 90.000 крон в январе до 350.000 крон в мае. Крона была стабилизована (при помощи главным образом английского денежного рынка) на уровне 346.000 крон = 1 ф. ст. с таким расчетом, чтобы по достижении фунтом паритета одна венгерская крона равнялась одной австрийской кроне. Возможность унификации валют была, однако, отвергнута в ноябре 1925 г. Венгрией, которая ввела у себя новую денежную единицу — пенге, равную 12.500 кронам. В Польше обесценение марки достигло апогея в январе 1924 г. (более, чем в 2 миллиона раз). В апреле того же года был учрежден Польский банк, получивший право эмиссии банковых билетов в злотах; один злот был приравнен золотому франку; старые денежные знаки в марках были выкуплены в течение трех месяцев после выпуска новой валюты по курсу 1.800.000 марок — 1 злоту. Новая валюта проявляла устойчивость несколько долее года; с июля 1925 г. она начала падать, и в начале 1927 г. фунт стерлингов расценивался в 43 злота при паритете 25,22.

Своеобразна была судьба валюты в Чехо-Словакии, вступившей с 1919 г. на путь дефляции. Путем уменьшения количества денег в обращении на 29 % ей удалось значительно повысить курс кроны; в дальнейшем, однако, периоды подъема и падения валюты сменяют друг друга. Обладал целым рядом политических и экономических преимуществ по сравнению со своими соседями, Чехо-Словакия не воспользовалась возможностью стабилизации валюты и периодически подвергала свое народное хозяйство тяготам дефляции. В течение 1923 г. и последующих лет чехо-словацкая крона стабилизовалась на уровне 2,90 — 3,03 центов за крону, т. е. почти в 7 раз ниже довоенного паритета. Обязанность поддержания такого курса возложена на Национальный банк, открывший свои действия в марте 1926 г., без более точной фиксации денежной единицы.

Из стран, восстановивших у себя довоенный паритет, первой вернулась к золотой валюте Швеция. В конце 1918 г. шведская крона котировалась в Нью-Йорке с лажем — по 29,1 цента за крону при паритете в 26,8 ц. В дальнейшем крона падает ниже паритета (до 19,6 цента в конце 1920 г.), затем снова поднимается и достигает паритета в ноябре 1922 г., лишь незначительно отклоняясь от него в последующие годы. 1 апреля 1924 г. был восстановлен размен банкнот на золото в монете, и провозглашена свобода вывоза золота из страны, право же ввоза золота было признано лишь за Риксбанком. С другими модификациями была восстановлена золотая валюта в Англии. С 1916 до начала 1919 г. курс фунта поддерживался в Нью-Йорке на уровне 4,76 долл. благодаря кредитам, которые были открыты для этой цели Англии в Америке. С марта 1919 г. начинается падение курса, доходящее до высшей точки в феврале 1920 г., когда фунт расценивался в 3,20 долл. Движение курса фунта было подвержено влиянию политической ситуации, но, если рассматривать его за длительный период времени, совпадало в общем с изменением паритета покупательной силы, определяемого соотношением уровней цен в той и другой стране. Результаты работ образованной в январе 1918 г. комиссии для исследования вопроса о денежном обращении и валютных курсах («комитет Кенлайффа») предопределили в значительной мере валютную политику Англии после войны. Комитет в своем отчете рекомендовал прекращение заключения государственных займов и постепенное погашение государственного долга, восстановление эффективности учетной ставки Английского банка и ограничение эмиссии бумажных денег без металлического покрытия. На этот путь стало британское казначейство, ограничив с 1920 г. выпуск непокрытых казначейских билетов на каждый год величиной, фактически достигнутой в предыдущем году. Общее количество билетов в обращении (банковых и казначейских) составило к концу 1920 г. 481,0 млн ф. ст., 1921 г. — 432,7 милл.. 1922 г. — 405,1 милл., 1923 г. — 404.8 и 1924 г. — 396,4 млн ф. ст. Так как с 1920/21 г. бюджет заключался с превышением доходов над расходами, для Англии не существовало той проблемы, которая служила главным камнем преткновения при стабилизации валюты в других странах, и основные усилия были направлены на понижение уровня цен или на недопущение его роста при подъеме цен в Соединенных штатах. Политика дефляции приводила к депрессии основных отраслей народного хозяйства страны, и периоды улучшения курса были периодами резкого обострения безработицы. Летом 1924 г. фунту недоставало всего 10 % до паритета, и правительство назначило новую комиссию — формально для решения вопроса о слиянии банковой и казначейской эмиссий. Комиссия, выйдя за пределы этой задачи, рассмотрела общий вопрос о дальнейшей валютной политике Англии и признала необходимым и вполне возможным возвращение в ближайшем будущем к довоенному паритету и восстановление золотой валюты. Так как в деловых кругах всего мира не было сомнения в достижении в ближайшее время фунтом паритета, английская валюта стала излюбленным средством помещения капиталов, спрос на нее для этой цели повысился, и в феврале 1925 г. ей не хватало всего 1,5 — 2 % до паритета. 28 апреля 1925 г. канцлер казначейства объявил, что правительство не намерено продлить запрещение вывоза золота после 31 декабря 1925 г., а Английский банк уже в настоящий момент получает право вывоза золота, и предложил принять закон, лежащий в настоящее время в основании английской валюты. В силу этого закона отменяется обязанность Английского банка (фактически не осуществлявшаяся с августа 1914 г.) обменивать на золотую монету банковые и казначейские билеты; право свободной чеканки золотой монеты ограничивается отныне Английским банком; на последний возлагается обязанность продавать золото в слитках, содержащих около 400 унций чистого золота (около 1.699 ф. ст.), каждому, кто оплатит его по цене 3 ф. 17 шилл. 10,5 пенс. за унцию стандартной пробы. Возврат Англии к золотой валюте имел не только крупнейшее национальное, но и мировое значение, определив собой валютную политику других стран в ближайшее время. Одновременно с Англией восстановили у себя золотую валюту Голландия, Австралия, и Новая Зеландия; Южная Африка совершила этот шаг в мае 1925 г. Швейцария, не восстановив формально размена, поддерживает курс франка на паритете и допускает вывоз золота. Дания восстановила золотую валюту в янв. 1927 г., введя обмен банкнот на золотые слитки.

Из валют больших государств. валюта Франции проявляла до конца 1926 г. наибольшую неустойчивость. Во время войны курс франка в Нью-Йорке, как и фунта, поддерживался искусственными мероприятиями на уровне более высоком, чем тот, который соответствовал его покупательной силе внутри страны. В конце 1918 г. франк расценивался в 18,36 цента при паритете в 19,3. В марте 1919 г. прекратилось искусственное поддержание высокого курса франка, и последний быстро полетел вниз, дойдя до 9,24 цента в конце 1919 г. и 5,92 в конце 1920 г. Чрезмерные надежды, возлагавшиеся на поступление репарационных платежей от Германии, помешали Франции своевременно принять энергичные меры к улучшению своих финансов, и крупные бюджетные дефициты стали обычным явлением в ней после войны. В течение 1921 и 1922 гг. происходит некоторое сокращение количества денег в обращении, благодаря чему курс франка повысился до 7,84 цента к концу 1921 г. и составил 7,23 цента к концу 1922 г. В дальнейшем количество денег в обращении возросло, неурегулированность внешней задолженности Франции препятствует ей использовать в сколько-нибудь крупных размерах источники иностранного кредита, и к концу 1923 г. курс франка упал до 5,25 цента, а в марте 1924 г. достиг 3,49 цента. В эта время франк стал одним из излюбленных объектов спекуляции на биржах разных стран. После падения весной 1924 г. франк несколько оправился, но в дальнейшем, под влиянием значительного увеличения количества банкнот в обращении и краха франко-американских переговоров об урегулировании долгов, осенью 1925 г. падение франка возобновилось; в конце 1925 г. франк расценивался в 3,66 — 3,71 цента; курс фунта стерл. во франках дошел до 136 в декабре 1925 г. и составил 129 — 130 в начале 1926 г. После ряда Неудачных попыток стабилизации курс франка достиг низшего уровня в 1926 г. (243 фр. за 1 ф. ст., 2,04 цента за 1 фр.). Энергичной политике Пуанкарэ во 2-й половине 1926 г. удалось добиться, после упорядочения бюджета, значительного повышения курса франкам стабилизации его к началу 1927 г. на уровне 122 фр. за 1 ф. ст. (3,97 цента за 1 фр.). Бельгии, валюта которой колебалась после войны параллельно французскому франку и приблизительно на одном уровне с ним, удалось, после урегулирования вопроса о долгах Соединенным штатам и получения иностранных кредитов осенью 1925 г., изолировать свой франк от французского и временно стабилизовать его на уровне 107 за фунт стерл. Эта попытка не увенчалась успехом, и новая стабилизация была произведена в окт. 1926 г. на уровне 175 фр. за 1 ф. ст., при чем 5 фр. приравнены новой денежной единице — белые. В Италии бюджетные дефициты значительно уменьшились после 1921/22 г. и сменились с 1925/26 г. превышением доходов над расходами; в конце 1925 г. Италии удалось на очень выгодных условиях консолидировать свой долг Соединенным штатам, после чего ей были предоставлены в Нью-Йорке кредиты. Значительного падения лира достигла в июне 1925 г., когда курс фунта стерлингов дошел до 143; в конце 1925 г. она проявляла относительную устойчивость на уровне около 120 за фунт стерлингов. Летом 1926 г. произошло новое падение лиры (до 150 за 1 ф. ст.). С осени 1926 г. валютная политика Италии, приняла дефляционный характер; в начале 1927 г. курс фунта составлял 107 — 112 лир.

Во время войны и в первые годы после ее окончания лишь Соединенные штаты Северной Америки сохранили у себя золотую валюту — с тем, однако, ограничением, что в 1917 — 1919 гг. был отменен свободный вывоз золота из страны. За исключением 1919 года, весь период войны и послевоенные годы (по 1924) дают значительный перевес притока золота в страну над вывозом его оттуда, и основной проблемой валютной политики Соединенных штатов является предотвращение золотой инфляции. Золото скопляется преимущественно в подвалах федеральных резервных банков, золотые запасы которых возросли с 324 млн долларов в июне 1915 года до 1.295 млн в июне 1917 г. и 3.128 млн долларов в июне 1924 года. В дальнейшем, золотые запасы федеральных банков несколько уменьшаются (в начале 1927 г. — 2.855 милл.) благодаря обильному предоставлению кредитов Соединенными штатами другим странам, и таким путем разрешается задача приближения к равномерному распределению желтого металла между различными странами мира.

Финансовая энциклопедия, 1927 г.

«Д»: Дальневосточный банк, Двойное обложение, Дебет-Кредит, Девальвация, Девизная политика, Девизы, Декларация, Делькредере, Демонетизация, Денежное обращение, Денежное обращение в СССР, Денежное обращение на западе, Деноминация, Депозит, Депорт, Дефицит, Дефляция, Дисконт, Дисконтная политика, Добавочные сантимы, Дотации, Драгоценные камни, Дэмпинг, «Д».